Неверно что относится к инструментам краткосрочного финансирования. Виды краткосрочного финансирования. Признаки скрытой стадии кризиса - это

Основными видами краткосрочного финансирования являются краткосрочные банковские ссуды, коммерческие кредиты, коммерческие бумаги. финансирование с использованием дебиторской задолженности и под залог имущества, а также так называемые устойчивые пассивы (начисленная, но невыплаченная заработная плата). При принятии решения о выборе источника финансирования менеджеры должны проанализировать издержки, риск и ликвидность, а также перспективы развития компании.

Финансовый менеджер постоянно должен помнить о том, что краткосрочный кредит, хотя и дешевле долгосрочного, является более рисковым. Это связано с двумя важными обстоятельствами. Во-первых, ставка процента по краткосрочным кредитам подвержена значительным колебаниям и зависит от величины кредита, рисковости заемщика, экономической ситуации и политики государства. Во-вторых, высокая доля кредитов в структуре источников финансирования при условии нестабильных рынков сбыта продукции может обернуться ситуацией, когда компания не сможет вернуть кредиты в срок, а коммерческий банк откажется продлевать срок кредита, Это может привести к банкротству компании.

Гибкость краткосрочного финансирования обусловлена потребностью в средствах в зависимости от факторов сезонности или цикличности производства. В этом случае краткосрочный кредит предпочтительнее средне- или долгосрочного, так как его условия могут быть более гибкими.

При планировании объемов краткосрочных кредитов и выбора источников финансирования менеджер должен учитывать не только текущие задачи финансирования компании, но и перспективы ее развития. как минимум, на один год.

Краткосрочное финансирование (short-term financing) может применяться как для сглаживания сезонных и временных колебаний уровня финансовых ресурсов, так и для удовлетворения долгосрочных потребностей, в частности, использоваться для финансирования дополнительной величины оборотных активов, дебиторской задолженности или проведения промежуточного финансирования какого-либо инвестиционного проекта (например, приобретение основных производственных средств и оборудования) до тех пор, пока не будут привлечены долгосрочные источники финансирования.

По сравнению с долгосрочными краткосрочные источники финансирования имеют ряд преимуществ. Как правило, они более доступны, менее дорогостоящи и имеют большую гибкость. Недостатками краткосрочного финансирования является то, что процентные ставки по таким инструментам подвержены значительным колебаниям, часто необходимо рефинансирование, существует повышенный риск невыполнения обязательства, а это в свою очередь может нанести ущерб деловой репутации организации.

Существуют следующие виды краткосрочных источников финансирования:

Коммерческий кредит (tгаdе credit);

Банковские ссуды (bank loans);

Переводные векселя, акцептованные банком (bankers acceptance);

Ссуды других финансовых организаций;

Финансирование под залог дебиторской задолженности (receivable financing);

Факторинг (inventory financing).

В зависимости от складывающейся ситуации тот или иной источник может быть более предпочтительным, некоторые являются более доступными из-за низкой стоимости и залоговых обязательств.

Преимущества тех или иных источников краткосрочного финансирования оцениваются по следующим параметрам:

l) стоимость;

2) влияние на финансовые и кредитные показатели (некоторые вилы краткосрочных источников финансирования могут негативно влиять на кредитный рейтинг организации, например предоплата требований, счетов к получению);

3) риск (надежность источника для осуществления заимствований в будущем). Если организация в значительной степени подвержена влиянию внешних факторов, ей необходимы более стабильные и надежные источники финансирования;

4) ограничения, такие как минимальный уровень оборотного капитала:

5) гибкость;

6) ожидаемая (предполагаемая) ситуация на денежном рынке (например, процентные ставки), доступность источников финансирования в будущем;

7) уровень инфляции;

8)прибыльность компании и ликвидность ее активов;

9) стабильность и своевременность совершаемых операций;

10) ставки налогов.

Если согласно проводимым расчетам ожидается недостаток денежных средств, финансовые менеджеры должны обеспечить своевременное финансирование, не дожидаясь экстренной ситуации.

Коммерческим кредитом (счета к уплате) является задолженность предприятия поставщикам. Это спонтанный (периодически повторяющийся) финансовый источник для компаний с хорошей платежеспособностью. Дело в том, что он происходит в процессе нормальных торговый операций с условием отсрочки платежа. Коммерческий кредит - наименее затратная форма финансирования оборотных средств. Преимуществами его являются доступность, чаще всего предоставление без залога, беспроцентная форма, а также возможность увеличения срока кредитования (т.е. увеличение периода отсрочки платежа), если компания испытывает финансовые затруднения. При увеличении периода отсрочки платежа компания-дебитор скорее всего утратит право на получение скидки с цены покупаемого товара и ее кредитный рейтинг снизится.

При принятии решения о возможностях использования коммерческого кредита необходим анализ условий его предоставления. Дело в том, что компания, реализующая продукцию, наряду с отсрочкой платежа предлагает еще и возможность скидки за немедленную или с меньшей отсрочкой оплату товара. Обычно это выражается схемой

n/mнетто p,

где n- размер скидки, %;

m- срок оплаты, при котором скидка может быть предоставлена;

р- срок оплаты, обусловленный договором без предъявления санкций.

Например, если схема выглядит так: 4/10 нетто 40, то это означает, что по договору компания должна оплатить товар через 40 дней после его отгрузки. В этом случае возникает коммерческий кредит в размере стоимости отгруженного товара, который компания должна погасить через 40 дней. Однако компания, реализующая товар, предлагает оплатить его в течение 10 дней, при этом она предоставляет скидку с цены товара в 4%.

При выработке политики использования коммерческого кредита исходят из сравнения величины скидки, предоставляемой компанией, реализующей продукцию, и процентом, который придется заплатить банку за кредит, полученный на период времени ускорения платежа.

Пример 6.1.

Поставщик предлагает оплату за товар стоимостью 100 млн руб. по схеме 2/5 нетто 60. У компании-покупателя есть выбор оплатить через 60 дней и получить коммерческий кредит в 100 млн руб. на этот период либо оплатить через 5 дней и получить на этот период коммерческий кредит с учетом скидки 98 млн руб. (100х(1-0,02)). Банковский процент за кредит составляет 18% годовых. В том случае, если компания принимает решение выбирать вариант со скидкой, то общая стоимость расходов на приобретение товара с учетом кредита на 55 дней составит

Компании-покупателю в этом случае выгоднее произвести оплату через 60 дней и использовать 100 млн руб. в виде коммерческого кредита.

Скидка, которая устроила бы покупателя и стимулировала принятие им решения об ускоренной оплате поставленного товара, должна соответствовать условию, когда общая стоимость расходов на приобретение товара с учетом банковского кредита на период ускорения меньше, чем его договорная цена.

С учетом инфляции условие выгодности получения скидки изменяется. Скидка в этом случае должна быть еще выше, так как покупатель стремится компенсировать также и снижение покупательной способности суммы коммерческого кредита.

Несмотря на наличие большого числа организаций, обеспечивающих банковские услуги (кредитные союзы, кредитные ассоциации), наибольший объем услуг в этой области предоставляется коммерческими банками, которые позволяют компаниям оперировать небольшими суммами денежных средств и при этом быть уверенными в поддержании деловой активности даже в нестабильных условиях.

Коммерческие банки предпочитают краткосрочные ссуды, так как возврат средств происходит в течение одного года. Если компания большая, несколько банков могут образовать консорциум для объединения усилий по выдаче необходимого кредита. Компании с хорошим финансовым состоянием получают кредиты на более благоприятных условиях. Процентная ставка зависит от степени уверенности банка в погашении предоставленного кредита, а также от метола взимания процента кредитором.

Существуют три метода расчета и оплаты банковских процентов:

1)простой процент (simple iпtегеst);

2)дисконтный процент (discount interest);

3)добавленный процент (аdd-оn interest).

Посмотрим их на примере.

Пример 6.2

Пусть сумма кредита составляет 1 млн руб., годовая сумма процента за кредит - 80 тыс., а компенсационный остаток - 200 000 тыс. руб.

Если процент выплачивается при наступлении срока погашения (maturity date), то эффективной процентной ставкой является простая ставка как процент годовой суммы процента от суммы кредита:

Если банк взимает процент за кредит авансом (дисконтный кредит – discount loan), то эффективный (дисконтный) процент будет выше:

Компенсационный остаток (compensation balance), равный 20%, увеличивает процентную ставку до 10%:

Если кредит возвращается в течение 12 месяцев периодически (installments pauments), то процентная ставка удваивается (добавленный процент). Заемщик обладает полной суммой кредита только первый месяц, в последний месяц он погашает только ссуды, поэтому использует только половину нарицательной величины кредита:

При использовании дисконтного метода ставка кредита с периодическими платежами в погашение задолженности будет 17,39%.

Потенциальный заемщик, пытающийся установить взаимоотношения с банком, должен тщательно анализировать его предложения по кредитованию бизнеса. В условиях постоянно растущей конкуренции между коммерческими банками и другими финансовыми институтами взаимоотношения с заемщиками становятся более тесными.

Банки создают в своей структуре специализированные управления по развитию бизнеса, которые на постоянной основе консультируют заемщиков и выступают посредниками по широкому кругу проблем, возникающих у их клиентов.

Банковское кредитование осуществляется в следующих основных формах (рис. 6.7).

Рисунок 6.7 – Основные формы банковского кредитования

Необеспеченный кредит(unsecured lоаn) представляет собой ссуду, которую банк предоставил заемщику, исходя из полученных от бюро кредитной информации сведений о нем и оценки его платежеспособности. Такой кредит не обеспечивается каким-либо залогом (соllаtегаl), кроме подписи самого заемщика. Большинство необеспеченных кредитов является самоликвидирующимися (self-liquidating). Термин «самоликвидирующийся кредит» означает, что продажа товара заемщиком обеспечивает ему денежные средства для погашения кредита. Данный вид ссуды предоставляется компании с отличным кредитным рейтингом, как правило, используется при финансировании проектов, приносящих немедленный доход, соответственно если компания располагает достаточным размером денежных средств и может прибегнуть к долгосрочным источникам финансирования. Недостатком данного вида ссуды является высокий процент по сравнению с обеспеченными ссудами.

Если кредитный рейтинг компании не очень высок, ссуды выдаются только называются обеспеченными (secured loans). Залог может принимать различные формы: оборотные средства (запасы), рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность или основные средства. Даже если компания имеет возможность получения необеспеченной ссуды, в некоторых случаях целесообразно прибегать к обеспеченным ссудам ввиду их более низкой стоимости.

Под кредитной линией (lines of credit) понимается договоренность между компанией и банком о предоставлении займа на повторяющейся основе. По договору банк обязуется на протяжении определенного периода времени в будущем выдавать клиенту кредиты в пределах установленной максимальной суммы. Банк оставляет за собой право аннулировать договор, если финансовое положение клиента изменится или он будет использовать средства кредитной линии не по назначению. Компания-заемщик берет средства кредитной линии по мере необходимости и платит проценты только за фактически полученную часть кредита. Как правило, кредитные линии открываются на один год и могут ежегодно возобновляться.

Преимущество кредитной линии в том, что она представляет собой быстрый и удобный доступ к средствам во время нестандартного положения компании на денежном рынке, данный вид финансирования следует использовать, если компания работает над крупным индивидуальным проектом в течение длительного времени и получает доход только по окончании работы над проектом. Недостаток кредитной линии заключается в обязательном предоставлении залога, а также дополнительной информации о финансах организации. Банк также может наложить определенные ограничения, например, установить предельный размер капитальных расходов или рабочего капитала. Когда открывается кредитная линия, банк имеет право предъявить требование о формировании компенсационного остатка.

Кредитная линия открывается непосредственно перед осуществлением заимствования. Процентные ставки в периоды оформления ссуды и получения займа могут изменяться. Следовательно, при оформлении договора указываются действующие процентные ставки плюс плата за риск. (Действующие ставки не будут известны до тех пор, пока фактически не будет осуществлен заем, в связи с возможностью их изменения по сравнению с действующими на момент заключения договора.)

Аккредитив (letter of credit) - финансовое обязательство или документ, выписываемый банком и гарантирующий оплату векселей клиента вплоть до определенного времени. Он является заменой банковского кредита для покупателя и устраняет риск для продавца. Аккредитив широко используется в международной торговле.

В практике существуют различные вилы аккредитивов. Подвержденный (соnfiгmеd letter оf credit) доставляется банком-корреспондентом и гарантируется выпустившим его банком; револьверный, т.е. возобновляемый (гevоlving letter оf credit), выпускается на определенную сумму в течение определенного периода времени, что дает возможность выписывать любое число векселей, пока они не превысят совокупный лимит.

Автоматически возобновляемый кредитпредставляет собой соглашение между банком и заемщиком, согласно которому банк предоставляет ссуды в оговоренном размере в течение установленного периода, обычно года или более. Когда выплачивается часть ссуды, может быть предоставлен повторный заем (в размере выплачиваемой суммы) в соответствии с условиями соглашения. Поэтому кроме процента банк взимает определенную плату за обязательство поддерживать доступные средства. Преимуществом автоматически возобновляемого кредита является доступность средств и меньшее число ограничений по сравнению с аккредитивом, главным недостатком - возможные ограничения со стороны банка.

Кредит с платежом в рассрочку (installment credit) - форма покупки товара с участием банка, при которой заключается договор с предоставлением кредита на относительно длительный срок. По условиям договора на получение кредита с платежом в рассрочку требуется первоначальный взнос, и затем осуществляется ежемесячная выплата процентов и основной суммы долга.

Когда банковский кредит по каким-либо причинам получить невозможно, компания может прибегнуть к услугам коммерческих финансовых компаний, которые, как правило, взимают более высокий процент (по сравнению с банком) и требуют залогового обеспечения. Обычно стоимость залога превышает размер ссуды и может состоять из дебиторской задолженности, оборотных активов и основных средств. Коммерческие финансовые компании также финансируют покупку производственного оборудования в рассрочку. Иногда часть их финансирования осуществляется с помощью займов у коммерческих банков по оптовым ставкам.

Кроме коммерческого и банковского кредита краткосрочное финансирование компаний осуществляется через выпуск коммерческих ценных бумаг (commеrcial рарег).

Коммерческие бумаги являются краткосрочными необеспеченными обязательствами (разновидность необеспеченных простых векселей) со сроком погашения от 2 до 270 дней, выпускаются банками, корпорациями и другими заемщиками, испытывающими временный недостаток денежных средств, и реализуются корпоративным и институциональным инвесторам.

Коммерческая бумага может быть выпущена только компанией с хорошим кредитным рейтингом, ставка процента по ней ниже, чем по банковской ссуде, как правило, на полпроцента. Коммерческая бумага может быть выпущена через дилера либо напрямую (direct issueгs).

Коммерческие бумаги обладают рядом преимуществ, главными из которых являются следующие:

1) гибкие сроки погашения, а процентные ставки обычно несколько ниже банковских;

2) возможность привлечь большее количество финансовых ресурсов, чем при использовании других методов краткосрочного финансового обеспечения;

3) большая безопасность (меньший риск), так как их вы пускают компании, имеющие наивысший рейтинг;

4) дилеры наряду с реализацией коммерческих бумаг предлагают своим клиентам достаточно надежные консультационные услуги.

Недостатком является то, что эти инструменты могут выпускаться только крупными финансово-устойчивыми компаниями, а сделки с ними являются безличными.

Одним из видов краткосрочного финансирования, в частности, торговых компаний является предоставление дебиторской задолженности в качестве залога(рlеdging of ассоunts receivables) или ее продажа (fасtогing). Потребность в этих видах финансирования возникает, когда кредитный рейтинг потенциального заемщика недостаточно высок для того, чтобы получить необеспеченный заем.

Предоставление дебиторской задолженности в качестве залога предполагает, что она переходит в распоряжение кредитора в случае неуплаты долга. В случае если задолженность не будет погашена в срок, кредитор имеет также право регресса (обратной переуступки дебиторской задолженности или возврата ее клиенту). Таким образом, риск по расчетам с дебиторами несет заемщик.

В условиях действия факторинга компания, занимающаяся им и называющаяся фактором (factor), приобретает дебиторскую задолженность и тем самым принимает риск неплатежа без права регресса. При покупке платежных документов (дебиторской задолженности) компания-фактор выплачивает продавцу часть купленной задолженности (от 60 до 90%). Оставшаяся часть служит резервом или страховым взносом. Она выплачивается только в том случае, если дебитор полностью оплачивает платежные документы.

Стоимость факторинга включает:

Комиссионные за проведение факторинговых операций (около 2% от суммы, затраченной факторинговой компанией на приобретение дебиторской задолженности);

Процент за пользование факторинговым кредитом (в пределах процентной ставки за кредит, предоставляемой банком по кредитам того же уровня риска);

Пени за возможную просрочку оплаты платежных документов после их предъявления фирмой-фактором.

Перед заключением сделки компания-фактор тщательно проверяет финансовое состояние и кредитную историю как предприятия-покупателя, так и поставщика.

Движение документов и денег в условиях проведения факторинговой операции показано на рис. 6.8.

Рисунок 6.8 – Схема движения документов и денег в условиях факторинга

Пример 6.3

Компания А получила заказ на производство и реализацию продукции на сумму 1 200 000 руб. с отсрочкой платежа в 30 дней после факта поставки для компании Б. После поставки товара компания А обратилась в факторинговую компанию с предложением о продаже дебиторской задолженности. Фактор, проверив финансовое состояние и кредитную историю поставщика и покупателя, принимает решение выдать ссуду на 30 дней. Факторинговая комиссия за проведение операции (затраты по проверке финансового состояния, за инкассирование банком операций по оплате платежных требований предприятия-поставщика и т.д.) составит 2% от счета-фактуры или 24000 руб. Расходы на оплату процента за кредит (prime гаtе) плюс 2% премии в обшей сумме составят 16% годовых от счета-фактуры. Таким образом, эти расходы составят 16000 руб. (1/ 2× 0,16 × 1 200 000) = 16%. Условия факторинга предусматривают резерв в размере 10% от счета-фактуры. Когда договор факторинга будет подписан и заемщик получит кредит, то в бухгалтерских проводках будет сделана соответствующая запись.

Комиссия по банковской процентной ставке в этом случае колеблется в размере 0,75-2%.

Среди преимуществ факторинга следует назвать быстроту в оформлении кредита и получении денег заемщиком, а также низкие накладные расходы.

К недостаткам факторинга, как правило, относят его высокую стоимость, а также негативное отношение покупателей продукции к своим компаниям-партнерам, которые продают дебиторскую задолженность, меняя тем самым ее держателей. Компании, которые занимаются факторингом, как правило, используют более жесткие механизмы взимания денег с дебиторов.

Если компания исчерпала свои возможности не только получить обычный банковский кредит, но и финансироваться за счет своей дебиторской задолженности, она использует для финансирования запасы товарно-материальных ценностей. Предоставление краткосрочных кредитов под залог товарно-материальных запасов (financing inventory) в настоящее время широко распространено. Товарно-материальные запасы являются хорошим имущественным залогом, так как легко могут быть реализованы. Однако при принятии решения о финансировании этим способом следует учитывать конъюнктуру цен на продукцию и цен продажи товарно-материальных ценностей. В среднем сырье и материалы продаются за 75% их балансовой стоимости, а процентная ставка выше действующей (prime rate) на 3-5%. Недостатки этого вида кредитования - высокая ставка процента и возможные ограничения, связанные с особыми характеристиками товарно-материальных ценностей (ликвидность, срок и основные условия хранения и т.д.).

Кредиторы по-разному оценивают возможность предоставления кредита под залог товарно-материальных ценностей. Некоторым кредиторам, склонным к риску, достаточно самого наличия запасов товаров, сырья и полуфабрикатов для того, чтобы предоставить заем. Однако обычно они тщательно анализируют состав и структуру запасов, ликвидность различных ценностей, а также особые условия хранения и требуют документального оформления займа под залог.

Финансирование под залог имущества осуществляется в следующих формах:

Изменяющийся залог;

Расписка в получении имущества в доверительное управление;

Складская расписка.

При изменяющемся залоге (floating lien) обеспечение залога сохраняется вне зависимости от совершаемых заемщиком операций с имуществом. Другими словами, имущество находится в распоряжении заемщика, и он свободно может его продавать, пополнять, использовать в производстве и т.д. в течение срока использования кредита.

Право на арест предмета залога предоставляется лишь в случаях невозврата долга, но гарантий сохранения залога не дается.

Более защищенными являются два других вида финансирования под залог имущества.

Оформление расписки 6 получении имущества в доверительное управление(security instrument или trust rесеipt) означает, что кредитор вступает в управление запасами товаров на складе до момента возвращения ему суммы долга с процентами. Товары со склада поступают в производство (полуфабрикаты) или продажу от имени кредитора. Примерами такого вида кредитования являются операции с компаниями, торгующими электронной техникой, или дилерами по продаже автомобилей.

Оформление складской расписки (warehouse receipt) дает право кредитору хранить предмет залога на специальном складе вне территории заемщика, но под наблюдением третьего лица. Чаше всего этот вид залога используется по отношению к компаниям-заемщикам, которые формируют запасы товаров, потребительские качества которых могут со временем и при отсутствии условий хранения ухудшаться (некоторые виды продуктов, табак, вино и т.д.). Если расходы на перемещение велики, то товар может храниться и на складе заемщика, но также под наблюдением третьего лица.

Кроме товарно-материальных запасов в качестве залога по краткосрочным банковским ссудам могут быть использованы и другие активы, например недвижимое имущество, основные производственные средства и оборудование, выплаты при страховании жизни и ценные бумаги. Как правило, кредиторы предпочитают высокодоходные рыночные облигации или гарантии третьих лиц.

Легче осуществить краткосрочное финансирование по причине более низкой стоимости и большей гибкости условий по сравнению с долгосрочным. Однако при краткосрочном финансировании заемщики более подвержены колебаниям процентных ставок, более часто осуществляется рефинансирование долга, а также более раннее погашение займа, Как правило, краткосрочное финансирование используется в целях обеспечения дополнительного объема функционирующего оборотного капитала или для промежуточного финансировании долгосрочных проектов.

Под финансированием понимается процесс образования капитала организации во всех его формах. Финансирование организации - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Краткосрочное финансирование направлено, в основном, на пополнение оборотного капитала с целью бесперебойного обеспечения производственного процесса и предоставляется на срок менее одного года. Краткосрочное финансирование обладает рядом преимуществ: оно является менее затратным и гибким источником финансирования.

Краткосрочные источники формирования деятельности организации в рыночной экономике многообразны, что обуславливает необходимость определения содержания источников и их классификации. В качестве основы для исследования проблемы краткосрочного финансирования примем классификацию, согласно которой все источники краткосрочного финансирования можно разделить на две основные группы: собственные и заемные.

К собственным источникам краткосрочного финансирования относятся: нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; средства от продажи основных средств и иммобилизация излишков оборотных средств; средства от реализации нематериальных активов, кредиторская задолженность.

Из собственных источников краткосрочного финансирования главным является нераспределенная прибыль.

Прибыль - это результат предшествующей деятельности организации и в общем виде представляет собой превышение доходов над расходами, осуществленными в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Чистая прибыль - это прибыль, остающаяся в распоряжении организации после уплаты всех налогов и сборов.

Величина чистой прибыли зависит от следующих факторов:

объема реализации продукции;

цены единицы продукции;

себестоимости единицы продукции;

выбранной учетной политики (например, применение ускоренной амортизации, применение методики ЛИФО или ФИФО).

Нераспределенная прибыль - часть чистой прибыли, не распределенная между владельцами, направленная на накопление имущества коммерческой организации. Наличие нераспределенной прибыли зависит от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику.

Сумма нераспределенной прибыли, оставшейся в организации в год t, (RE t) определяется по формуле Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 53.:

RE t = PN (1-d t), (1.2.1)

где PN - чистая прибыль;

d t - коэффициент выплаты дивидендов.

Сумма нераспределенной прибыли, которой может распоряжаться коммерческая организация, определяется следующим образом:

TRE 1 = TRE t-1 + TRE t ,

Где TRE t - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t;

TRE t-1 - сумма накопленной нераспределенной прибыли на момент t-1.

Компания, регулярно выплачиваемая дивиденды по акциям, может в значительной степени повысить капитализацию и инвестиционную привлекательность для инвесторов. Вследствие этого появляется стабильный собственный долгосрочный источник финансирования путем акционирования.

Вторым крупным и наиболее стабильным источником финансирования являются амортизационные отчисления. В России в связи с низкой инвестиционной активностью организаций значительная часть амортизационных отчислений направляется на пополнение оборотного капитала (активов). Амортизационные отчисления предназначены для восстановления основных средств и нематериальных активов, поэтому он должен использоваться как долгосрочный источник финансирования.

Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию. Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 54.

Следовательно, амортизационные отчисления относятся на затраты коммерческой организации путем износа основных средств и нематериальных активов и поступают на расчетные счета и в кассу в составе денежных средств за реализованную продукцию.

Амортизация должна начисляться до полного переноса первоначальной стоимости основных средств и нематериальных активов на себестоимость производимой продукции. По истечении амортизационного периода процесс начисления амортизации прекращается. В отличие от прибыли, данный источник не зависит от финансовых результатов деятельности организации. Величина начисленной амортизации зависит не только от первоначальной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации, определяемой нормативными документами, но и от выбранной амортизационной стратегии, которая, в свою очередь, зависит от применяемого метода начисления амортизации.

Выбор стратегии амортизации во многом определяется ориентацией предприятия на тот или иной источник внутреннего финансирования. Например, если степень износа основных фондов предприятия велика, а их стоимость незначительна, то в этих условиях амортизация как источник внутреннего финансирования предприятия не играет существенной роли.

При ориентации предприятия на инновационные технологии используется современное технологическое оборудование, стоимость которого значительна. В этих условиях амортизация может стать весомым источником внутреннего финансирования предприятия.

В промышленно развитых странах используются различные методы начисления амортизации, включая равномерный, ускоренный и замедленный. До перехода на рыночные методы хозяйствования российские предприятия использовали только равномерный метод начисления амортизации. В настоящее время законодательство Российской Федерации (постановление Правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. 24.06.98) №967) организациям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максимальный размер коэффициента ускорения равен двум. Сергеев И.В. и др. Организация и финансирование инвестиций. Уч. пособие М.: Финансы и статистика, 2002, с. 94.

Фактическая ценность нелинейного (ускоренного) метода амортизации для коммерческой организации -- отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы эксплуатации оборудования значительная часть выручки направляется на формирование амортизационных отчислений, а не прибыли. Отложенный налог означает беспроцентный заем на неопределенный срок, предоставляемый налогоплательщику.

Равномерный метод начисления амортизации предполагает использование единых норм амортизационных отчислений, которые устанавливаются в процентах к первоначальной стоимости основных фондов. Нормы амортизационных отчислений могут корректироваться в сторону увеличения в зависимости от отклонений фактических условий эксплуатации основных фондов, принятых при установлении нормы амортизации.

При использовании равномерного метода начисления амортизации годовая сумма амортизационных отчислений предприятия А рассчитывается по формуле Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 135.:

А = ? а i * K i /100, (1.2.2.)

где i - номенклатура основных фондов, используемых организацией (i= 1,…., I);

а i - норма амортизации по i-й позиции номенклатуры основных фондов, %;

К i - первоначальная (восстановительная) стоимость основных фондов по i-й позиции номенклатуры, руб.

Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» ПБУ 6/01 установлены следующие способы начисления амортизационных отчислений:

линейный способ;

способ уменьшаемого остатка;

способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования;

способ списания стоимости пропорционально объему продукции.

При линейном способе годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

При способе уменьшаемого остатка амортизационные отчисления рассчитываются исходя из остаточной стоимости объекта основных фондов на начало отчетного года, нормы амортизации, исчисленной с учетом срока полезного использования этого объекта. Семенов С. К. О финансировании за счет амортизации. Финансовый бизнес, № 4, 2003.

При способе списания стоимости пропорционально сумме чисел лет срока полезного использования объекта амортизационные отчисления исчисляются исходя из первоначальной стоимости объекта основных фондов и соотношения, в числителе которого число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта.

В течение отчетного года амортизационные отчисления по объектам основных средств начисляются ежемесячно независимо от применяемого способа начисления в размере 1/12 годовой суммы.

При способе списания стоимости пропорционально объему продукции амортизационные отчисления начисляются исходя из натурального показателя объема продукции в отчетном периоде и соотношения первоначальной стоимости объекта основных фондов и предполагаемого объема продукции за весь срок полезного использования объекта основных фондов.

Для целей налогового учета начисления амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока полезного использования объекта - принадлежности к определенной амортизационной группе (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

К основным средствам со сроком полезного использования свыше 20 лет (8-10 группы) применяется исключительно линейный метод начисления амортизации. К основным средствам со сроком полезного использования до 20 лет (1-7 амортизационные группы) возможно применять как линейный, так и нелинейный метод начисления амортизации. Перечень групп основных средств приведен в постановлении Правительства РФ от 1 января 2002 г. № 1 «О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы».

При применении нелинейного метода начисления амортизации амортизационные отчисления будут рассчитываться как произведение остаточной стоимости объекта амортизации и нормы амортизации. При этом норма амортизации определяется по формуле: К=(2/n)*100%, где n - срок полезного использования данного объекта амортизируемого имущества, выраженная в месяцах или годах.

При этом с месяца, следующего за месяцем, в котором остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества достигнет 20 процентов от первоначальной (восстановительной) стоимости этого объекта, амортизация по нему исчисляется в следующем порядке:

остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества в целях начисления амортизации фиксируется как его базовая стоимость при дальнейших расчетах;

сумму начисленной за 1 месяц амортизации в отношении данного объекта амортизируемого имущества определяется путем деления базовой стоимости данного объекта на количество месяцев, оставшихся до истечения срока полезного использования данного объекта.

Посредством амортизации также погашается стоимость нематериальных активов Ранее по Положению о составе затрат амортизация по нематериальным активам учитывалась в составе прочих расходов. Начиная с 1 января 2002 г. в состав сумм начисленной амортизации включаются расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Для целей бухгалтерского учета амортизация нематериальных активов начисляется одним из следующих способов (ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»): a)линейным; b) уменьшаемого остатка; c) пропорционально объему продукции.

Для целей налогообложения существует два метода начисления амортизации: линейный и нелинейный (ст. 259 Налогового кодекса РФ).

Сумма амортизации рассчитывается исходя из срока полезного использования нематериального актива, который равен: времени действия патента, свидетельства и т.п.; предполагаемому периоду использования нематериального актива, в течение которого организация может получать от него доход; количеству продукции, которое организация собирается получить в результате использования нематериального актива (п. 17 ПБУ 14/2000). Если срок полезного использования нематериального актива определить невозможно, то для целей бухгалтерского учета он равняется 20 годам, а для ее налогообложения -- 10 годам. Однако он не может превышать срок деятельности организации.

Для российской экономики характерно сокращение объема таких традиционных источников финансирования, как амортизация и прибыль. Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. Учебное пособие. М.: Дело, 2002, с. 140.

Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Ковалев В. В., Ковалев В. В. Финансы предприятий. Учебное пособие. М.: ТК Велби, 2003, с. 177. Кредиторская задолженность - это средства, не принадлежащие коммерческой организации, но временно находящиеся в ее обороте.

Она возникает в связи с особенностью расчетов и включает Лихачева О. Н. Финансовое планирование на предприятии. Учебно-практическое пособие. М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003, с. 88.:

Задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

Задолженность перед кредиторами, которым организация выдала векселя;

Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами;

Задолженность перед бюджетом;

Задолженность по единому социальному налогу и по обязательному страхованию от несчастных случаев и профессиональных заболеваний на производстве;

Начисленную, но еще не выплаченную работникам заработную плату;

Авансы, полученные под предстоящую поставку продукции, выполнение работ и оказание услуг;

Прочие задолженности;

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов - это задолженность организации по дивидендам и процентам, которые уже начислены, но еще не выплачены;

Доходы будущих периодов - доходы будущих периодов, но полученные уже в этом году;

Резервы предстоящих расходов.

Определенные суммы кредиторской задолженности организация может запланировать заранее. Речь идет об устойчивых пассивах -- средствах, не принадлежащих организации, но постоянно находящихся в ее обороте и используемых для финансирования ее текущей деятельности. К устойчивым пассивам относятся: минимальная переходящая задолженность по оплате труда; задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды; минимальная задолженность резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность поставщикам по неотфактурованным поставкам и акцептованным расчетным документам, срок оплаты которых не наступил; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении организации и является бесплатным источником финансирования.

Основная доля потребности в финансировании (около 90%) покрывается за счет собственных источников. Однако привлечение средств из внешних источников существенно расширяет возможности организации. В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных источников в пользу заемных средств.

К традиционным заемным источникам краткосрочного финансирования относятся:

банковский кредит;

коммерческий кредит;

вексельное обращение.

Банковское кредитование -- самый распространенный способ привлечения заемного капитала для обеспечения деятельности и развития организации.

Кредитование коммерческой организации в банке осуществляется с соблюдением следующих основных принципов: возвратности, платности, срочности и обеспеченности.

Принцип возвратности кредита означает, что кредит подлежит возврату или погашению заемщиком в полном объеме. Возвратность, как принцип кредитования, реально проявляется в определении конкретного источника погашения кредита и юридическом оформлении прав банка на его использование. Источником погашения кредитов у предприятий и организаций может быть выручка от реализации продукции и другого имущества, принадлежащего данному предприятию.

Принцип срочности кредита отражает необходимость его возврата не в любое приемлемое для заемщика время, а в точно определенный срок, зафиксированный в кредитном договоре или заменяющем его документе. Сроки кредитования должны устанавливаться с учетом характера, сроков проведения кредитуемых мероприятий и формирования реальных источников их погашения. Сроки кредитования могут определяться как конкретной датой, так и наступлением определенных событий (кредит с открытым сроком).

Принцип платности кредита означает, что за предоставление кредитных ресурсов во временное пользование банк взимает с заемщика определенную плату, которая обеспечивает возмещение его затрат по привлеченным ресурсам, затрат на содержание самого банка и формирование банковской прибыли. Практическое выражение рассматриваемый принцип находит в процессе установления величины банковского процента.

Ставка (или норма) ссудного процента зависит от целого ряда факторов, в т. ч. чисто конъюнктурного характера:

цикличность развития экономики (на стадии спада ссудный процент, как правило, увеличивается, на стадии быстрого подъема - снижается);

темпов инфляционного процесса (которые на практике даже несколько отстают от темпов ссудного процента);

эффективности государственного кредитного регулирования, осуществляемого через учетную политику Центрального Банка в процессе кредитования им коммерческих банков;

ситуации на международном кредитном рынке;

динамики денежных накоплений физических и юридических лиц (при их сокращении ссудный процент, как правило, увеличивается);

динамики производства и обращения, определяющей потребности в кредитных ресурсах соответствующих категорий потенциальных заемщиков;

сезонности производства (например, в России ставка ссудного процента традиционно повышается в августе - сентябре, что связано с необходимостью предоставления аграрных кредитов и кредитов для завоза товаров на Крайний Север);

соотношения между размерами кредитов, предоставляемых государством, и его задолженностью (ссудный процент стабильно растет при увеличении внутреннего государственного долга).

Размер процентной ставки устанавливается соглашением сторон и фиксируется в кредитном договоре. При определении ставки по кредиту необходимо учитывать также и срок, форму, размер, обеспеченность кредита, направление использования кредита, вид деятельности заемщика, а также стоимость привлеченных средств для банка, характер отношений между кредитором и заемщиком и др.

Таблица 1.2.1.

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам Для составления таблицы использованы данные ЦБ РФ. www.cbr.ru

Средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам сроком до 1 года в 2003 г. составила 13,0 %.

Рисунок 1.2.1. Динамика средневзвешенной ставки по рублевым кредитам, предоставленным юридическим лицам на срок до одного года.

В настоящее время сохраняется тенденция по снижению стоимости банковских кредитов.

Принцип обеспеченности кредита выражает необходимость обеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушении заемщиком принятых на себя обязательств.

Ведущую роль в обеспечении возвратности кредита играют залоговые операции, так как являются одним из наиболее действенных способов, побуждающих заемщика выполнить свои обязательства по кредитному договору. Под залогом в гражданском праве понимается право кредитора (залогодержателя) получать возмещение из стоимости заложенного имущества приоритетно перед другими кредиторами. Предметом залога может быть всякое имущество или имущественные права, за исключением: имущества, изъятого из оборота, требований, неразрывно связанных с личностью кредитора (алименты, требования о возмещении вреда жизни и здоровью) и иных прав, уступка которых другому лицу запрещена законом.

В качестве обеспечения также принимается поручительство. По договору поручительства поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последнего его обязательства полностью или частично. Должник и поручитель отвечают перед банком-кредитором солидарно. Кредитор вправе требовать исполнения договора как от всех должников, так и от любого из них в отдельности. Поручитель отвечает в том же объеме, что и должник, включая уплату процентов, судебные издержки и другие убытки кредитора, вызванные неисполнением обязательства должником.

Банковская гарантия, являясь средством обеспечения погашения кредитных обязательств, довольно удобна. В соответствии с Гражданским кодексом РФ в качестве банковской гарантии банк, иное кредитное учреждение или страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) денежную сумму по предъявлении бенефициаром письменного требования об ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение.

Банковская гарантия характеризуется следующим:

Обязательство гаранта не зависит от того основного обязательства, в обеспечение которого она выдана.

Гарантия не может быть отозвана гарантом.

Право требования к гаранту не может быть передано другому лицу (если в договоре нет иного).

Гарантия вступает в силу со дня выдачи.

Гарантия выдается на определенный срок.

Обязательство гаранта ограничивается суммой, на которую выдана гарантия.

Наряду с вышеперечисленными формами обеспечения выполнения обязательств по погашению кредита применяются также: неустойка, удержание имущества должника, задаток и аванс, страхование ответственности за непогашение кредита и т. д.

В соответствии с Положением ЦБ РФ от 31.08.98 № 54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)» (в ред. Положения, утв. ЦБ РФ 27.07.2001 № 144-П), кредит может выдаваться одним из следующих способов:

в разовом порядке;

в форме кредитной линии;

кредитованием банком банковского счета клиента-заемщика (при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств) и оплаты расчетных документов с банковского счета клиента-заемщика, если условиями договора банковского счета предусмотрено проведение указанной операции (в форме овердрафта);

в форме консорциального кредита;

и др. способами, не противоречащими действующему законодательству и Положению.

При разовом способе выдачи кредита банк открывает предприятию специальный ссудный счет и перечисляет на него оговоренную кредитным договором денежную сумму.

Кредитная линия - разновидность кредитования, при которой ссуда предоставляется заемщику в заранее оговоренных пределах по мере возникновения потребности в денежных суммах в течение всего срока договора.

Основными видами кредитных линий являются линии с лимитом задолженности и с лимитом выдачи.

В первом случае заемщик использует лимит по своему усмотрению исходя из своего платежного календаря. То есть, когда имеется необходимость получения ресурсов, он запрашивает их в банке по кредитной линии, а когда появляется избыток ресурсов, направляет их на погашение задолженности по кредитной линии. Например, организация заключает с банком договор об открытии кредитной линии с лимитом задолженности 10 млн. рублей на срок один год. Это означает, что заемщик может взять 10 млн. рублей целиком или по частям, вернуть банку 10 млн. рублей, снова взять и так далее до окончания срока действия договора без ограничения количества подобных траншей. Все зависит от того, когда организации нужны деньги.

При открытии кредитной линии с лимитом выдачи заемщик получает кредит частями в пределах установленного лимита. При этом погашенная часть кредита не увеличивает свободный лимит кредитования. Такой вид кредитования используется при финансировании различных проектов, рассчитанных согласно бизнес-планам, сметам. Например, для компании открывается кредитная линия с лимитом выдачи 30 млн. рублей. Это означает, что она может брать денежные средства траншами на любые сроки в рамках договора, но сумма выплат не должна превышать 30 млн. рублей (например, шесть месячных траншей по 5 млн. рублей).

Кредитные линии с лимитом выдачи используют компании, которые финансируют конкретные сделки, если сроки вложения средств по ней связаны какими-либо условиями и значительно удалены друг от друга во времени. Если сделки появляется периодически, а финансовые потоки компании позволяют пользоваться кредитными ресурсами время от времени, то используется линия с лимитом задолженности. Правда, она более затратна для клиента, потому что банк вынужден резервировать средства в размере средств в размере свободного остатка. Это деньги, которые не перечислены клиенту в рамках договора, но могут быть получены им в любой момент. Некоторые банки устанавливают дополнительную плату в процентах от суммы свободного остатка.

Кредитные линии можно открывать как в рублях, так и в валюте. Год назад наметилась тенденция в сторону рублевых кредитных линий. Для организаций, работающих на внутреннем рынке, это выгодно еще и потому, что для них исключаются затраты, связанные с конвертацией валют. Средние процентные ставки, установленные в банках, - от 15% годовых по рублевым кредитным линиям, от 12% годовых - по кредитам в валюте. Осадшая О. Кредитная линия - привычка занимать. Финанс, № 12, 2004, с. 19.

Открывая кредитную линию для компании, банк может установить две процентные ставки. Первая - за ту часть кредитной линии, которая будет использована. Вторая - более низкая - за неиспользуемые деньги - те, что банк зарезервировал для организации. Размер первой ставки обусловлен длительностью каждого транша кредитной линии, ведь нередко компании для облегчения процентного бремени обязуются брать денежные средства на срок не более определенного количества дней. На деле банк не устанавливает две ставки, а в процентную ставку включает комиссию за обязательство. Для заемщика процентная ставка по рублевому кредиту увеличивается примерно на 1-1,5 процентных пункта.

Порядок начисления и уплаты процентов по кредитной линии стандартен. Проценты начисляются на текущую задолженность и уплачиваются, как правило, ежемесячно. Проценты за неиспользуемый лимит кредитной линии рассчитываются по факту и платятся в конце оговоренного в договоре срока.

Кредитная линия позволяет организовать равномерное поступление средств для оплаты приобретаемых товаров, работ, услуг, избавить от возникновения чрезмерной кредиторской задолженности, урегулировать его отношения с поставщиками и в целом повысить эффективность хозяйственной деятельности.

Кредит по овердрафту предоставляет собой форму краткосрочного кредитования совокупной потребности клиента в денежных средствах при их недостатке для осуществления текущих платежей. В то же время он имеет ряд специфических черт.

При овердрафте расчетный (текущий, корреспондентский) счет клиента не только сохраняется, но и на нем разрешается иметь дебетовое сальдо. Клиент имеет право проводить платежи сверх своих остатков и поступлений. Сроки овердрафта фиксируются в договоре и обычно не превышают 10-15 дней. При нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с одновременным оформлением кредитного договора. Процент по овердрафту начисляется ежедневно на непогашенный остаток, и клиент платит только за фактически использованные им суммы.

Овердрафт - наиболее гибкий механизм кредитования и в российской практике практически единственный вид необеспеченного кредита, так как его погашение идет автоматически за счет поступающих на расчетный счет клиента-заемщика средств.

С 2003 года наблюдается стабильный рост объемов рублевых кредитов, предоставленных предприятиям и организациям. Объем предоставленных российскими банками рублевых кредитов предприятиям и организациям на срок до 1 года на 1 марта 2004 г. составляет 1 128,57 млрд. руб., увеличившись за февраль на 38,94 млрд. руб., или 3,5%. Месяцем ранее рост составил 9,16 млрд. руб., или 0,8%. По сравнению с 1 марта 2003 г. рост составил 290,37 млрд. руб., или 25,7%. По срокам кредиты, предоставленные предприятиям и организациям в рублях, распределены следующим образом: основная доля (в среднем 42,44% за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится на кредиты со сроком погашения от 181 дня до 1 года; 28,65% приходится на кредиты со сроком погашения до 30 дней; 18,10% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней и 10,82% приходится на кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Объем кредитов, предоставленных предприятиям и организациям в иностранной валюте на срок до 1 года, на 1 марта 2004 года составлял 287,31 млрд. руб. (против 296,50 млрд. руб. - за февраль). На 1 марта 2003 года этот показатель составлял 279,97 млрд. руб., рост составил всего 2,55%. При этом основная доля кредитов (53,32% - в среднем за период 01.01.03 - 01.03.04) приходится также на кредиты сроком от 181 дня до 1 года, 22,04% - кредиты со сроком погашения от 91 до 180 дней, 12,73% составляют кредиты со сроком погашения до 30 дней и 11,92% - кредиты со сроком погашения от 31 до 90 дней.

Данные об объемах предоставленных краткосрочных кредитов предприятиям и организациям представлены в приложении 1.

В сфере банковского кредитования по-прежнему остается нерешенной проблема кредитования реального сектора экономики. Хотя, в последние 4 года банковская система наращивает объемы кредитования реальной экономики более высокими темпами (в 4-5 раз), чем идет прирост ВВП Афанасьева О. Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики. Банковское дело, № 4, 2004.. Это связано с тенденцией сокращения неплатежей предприятий банкам и улучшением финансового состояния некоторых предприятий реального сектора экономики. Правда, в конце 2003 года активность на данном направлении несколько снизилась, но даже с учетом этого объем кредитования нефинансового сектора за последние полтора года увеличился почти у 80% действующих кредитных организаций. Однако удельный вес банковских кредитов в структуре источников финансирования все еще невелик - только 4,3%.

Коммерческим кредитом называют кредит, предоставляемый одним функционирующим предпринимателем другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Объектом коммерческого кредита является товарный капитал. Он обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Базой появления коммерческого кредита является различная продолжительность процесса производства и реализации товаров у разных товаропроизводителей.

Коммерческий кредит содержит в себе классические принципы любого кредита, а именно: принцип срочности, принцип платности, принцип возвратности.

Цель коммерческого кредита - ускорить реализацию товаров и получение прибыли. Поэтому уровень ссудного процента по коммерческому кредиту обычно ниже, чем по банковскому кредиту, который предоставляется для извлечения прибыли.

В коммерческом кредите плата за отсрочку платежа входит в стоимость товара. Самостоятельно процент платежа не фиксируется.

Сроки коммерческого кредитования определены рамками расчетно-платежной дисциплины, согласно действующему в России законодательству, предельный срок оплаты товаров, работ, услуг - три месяца.

Инструментом коммерческого кредита традиционно является вексель - долговое обязательство покупателя перед поставщиком. Наибольшее распространение получили две формы векселя - простой вексель, содержащий прямое обязательство заемщика на выплату установленной суммы непосредственно кредитору, и переводный (тратта), представляющий письменный приказ заемщику со стороны кредитора о выплате установленной суммы третьему лицу либо предъявителю векселя. В современных условиях функции векселя часто принимает на себя стандартный договор между поставщиком и потребителем, регламентирующий порядок оплаты реализуемой продукции на условиях коммерческого кредита.

Вексельное обращение

Вексель - документарная ценная бумага, дающая ее владельцу право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы в предусмотренный векселем срок. Как было уже отмечено, различают простой и переводной векселя.

В зависимости от экономического назначения векселя могут быть товарными и финансовыми. Товарные векселя используются при коммерческих операциях для взаиморасчетов между покупателями и продавцами в реальных сделках по покупке или продаже товаров либо услуг без предоплаты. Семикова П. В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов. Финансы и кредит, № 7, 2003, с. 47.

Финансовые векселя служат не для оплаты задолженности, а для мобилизации денежных средств. Долг возникает в этом случае из самого векселя, тогда как в товарных сделках, напротив, - из поставок товаров. Такие сделки служат, как правило, для мобилизации краткосрочных средств и обладают относительно высокой надежностью вследствие высоких требований, предъявляемых к векселям. На рынке США они являются способом привлечения ресурсов и инвесторов, минуя финансовых посредников, на который приходится до 60 % размещаемых здесь ценных бумаг.

В России если пять-шесть лет назад векселя, прежде всего, являлись суррогатом наличных денег и использовались в основном для проведения взаиморасчетов, то в последние годы они стали все больше использоваться в качестве источника привлечения краткосрочных финансовых ресурсов. Шакланова Н. Сам себе контролер. Секрет фирмы, № 3, 2003, с. 12. На рынке долговых инструментов вексельная составляющая является одной из значимых. По данным инвестиционной компании «Регион», на начало 2003 года в обращении находились векселя на сумму свыше 160 млрд. рублей.

Как правило, доходность вексельных займов на 1-2 % выше облигационных. Что касается их стоимости для самих эмитентов, то она примерна одинакова, однако организация облигационного займа обходится дороже.

Крупнейшие вексельные программы реализуются «Газпромом», на долю которого по данным информационного агентства Cbonds.ru, приходится около 80 % всех корпоративных векселей (около 12 млрд. рублей), Тюменской нефтяной компании (около 10 %, порядка 1,5 млрд. рублей), «Норильским никелем» (4 %) и АЛРОСА (3%) 1 .

Популярность векселя легко объяснима. Исторически сложилось так, что на этом рынке правила игры устанавливает не государство, а сами участники рынка, которые самостоятельно определяют порядок выдачи, погашения и обращения векселей. Как правило, большинство из них пользуются стандартами, разработанными АУВЕР. В отличие от акций и облигаций векселя не требуют государственной регистрации, так что практически любая компания может их выпустить, причем на любую сумму.

В вексельном займе важно выбрать себе финансового консультанта. Обычно в его роли выступают инвестиционные компании или банки. Задача консультанта - правильно оценить финансовое состояние векселедателя и понять, на что он может рассчитывать, выходя со своими бумагами на рынок. Консультант занимается подготовкой информационного меморандума эмитента, представляет его программу участникам рынка, занимается первичным размещением бумаг и организует по ним вторичный рынок. Стоимость услуг финансовых консультантов зависит от многих факторов (от надежности эмитента, его положения на рынке и деловой репутации), но обычно ее верхний предел не превышает 1% от объема выпуска.

В целом вексельные программы способны обеспечить постоянное финансирование и формирование кредитной истории, поскольку финансовые векселя интересны как объекты вложений и для банков, и для инвестиционных компаний.

Организация также может использовать в своей деятельности банковские векселя, для чего необходимо заключить с кредитным учреждением договор вексельного кредитования. На его основании банк выдает организации свой вексель. Такие ценные бумаги считаются более надежными, поэтому они более ликвиднее. Далее хождение векселя по цепочке экономических связей может происходить любое количество раз, пока по наступлении срока погашения он не будет предъявлен банку. К этому времени должник возвращает сумму долга по кредитному договору, исходя из которой и гасится вексель. Учитывая, что в подобной схеме для кредитования банку не приходится использовать собственные средства, заимствования обходятся дешевле, чем обычный кредит или выпуск собственных векселей. Однако здесь есть и недостаток: фактическим эмитентом векселя является банк, поэтому организация, используя ее, никоим образом не формирует свою кредитную историю.

Ликвидным вексель делает то, что он может выступать как средство расчетов, так и возможность его учета в банке. Учет векселей - это способ кредитования векселедержателя, при котором банк досрочно выкупает (учитывает) векселя. В результате покупки банком векселя переходят в его распоряжение, а вместе с ними и право требовать платежа от векселедателей.

Учет векселей начинается с анализа как самого векселя, так и лиц, связанных с ним. Проверяется надежность и платежеспособность векселедателя и других лиц, указанных в векселе (индоссанты, акцептанты, авалисты). При продаже векселя банку оформляется индоссамент (передаточная надпись), которая удостоверяет переход права получателя платежа по векселю к банку.

Учетный процент определяется на основе ставки рефинансирования ЦБ РФ (которая в настоящее время составляет 14%) или исходя из действующих в банке ставок кредитов подобной продолжительности (период с даты учета до даты погашения векселя).

Векселедержателю выдается сумма ссуды, равная номиналу векселя за вычетом дисконта.

Коммерческие банки России достаточно широко осуществляют учет собственных векселей, а также векселей, выпущенных другими эмитентами или авалированных третьими лицами, (т. е. обеспеченные гарантией либо поручительством).

Современная практика финансового менеджмента предлагает большое разнообразие специальных приемов и инструментов краткосрочного финансирования. Они позволяют не только обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами, но и в определенной мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности, связанный, в частности, с принятием решений в будущем. К таким инструментам относятся: страхование, форвардные и фьючерсные контракты и опционы.

Страхование. Безрисковых операций в бизнесе практически не существует. Большинству операций коммерческого и финансового характера присуща та или иная степень риска. Операция (сделка) называется рискованной, если ее результат не полностью известен в момент заключения сделки.

Любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, обусловленного неблагоприятными для продавца или покупателя изменениями рыночных цен на товары, называется хеджированием. Среди наиболее популярных методов хеджирования страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы и др.

Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяются степенью риска, ассоциируемого с данной операцией. В финансовых операциях риск учитывается в норме дохода – чем выше степень риска, тем выше норма дохода.

Форвардные и фьючерсные контракты – наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.

Форвардный контракт, как и его наиболее распространенная разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее (в момент заключения контракта) обусловленную цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определенного срока их исполнения. Чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется внесение обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8-15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту. Эти средства представляют собой гарантийное обеспечение обязательств и возвращаются после исполнения контракта или закрытия позиции.Разница между форвардными и фьючерсными контрактами заключается в том, что форвардный контракт заключается с целю заключения реальной сделки, а фьючерсу характерна некоторая спекулятивность, важна не покупка или продажа некоторого актива, а получение выигрыша от разницы цен; форвардный контракт привязан к точной дате, а фьючерс к месяцу исполнения.

Фьючерсная торговля в достаточной степени является рискованным мероприятием, поэтому чаще всего в ней участвуют партнеры, работающие друг с другом в течение многих лет и в определенной степени доверяющие друг другу. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в торговле сельскохозяйственной продукцией, металлом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.

В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от них, опционы не предусматривают обязательность сделки, что дает при неблагоприятных условиях возможность ограничить величину потерь. У опционов существует возможность не исполнения этой сделки.

Таким образом, опцион– этоправо, но необязанность купить или продать финансовые активы по заранее оговоренной цене, в заранее определенный срок.

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:

1) Исполнить контракт

2) Отказаться от исполнения контракта

3) Продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Опцион, дающий право купить носит название – кол-опциона. Опцион, дающий право продать носит название – пут-опциона.

Опционы подразделяют на два типа по срокам исполнения: европейский и американский. Европейский опцион исполняется только на определенную будущую дату, американскийопцион может быть исполнен в течение всего периода до указанной в нем даты, включая эту дату.

Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, называется ценой опциона, эта сумма не возвращается независимо от того, будет исполнен опцион или нет. Цена базисного актива, указанная в опционе, по которой можно купить или продать актив, называется ценой исполнения.

Операция РЕПО – это договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги. Иначе – договор об обратном выкупе ценных бумаг.

Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО – привлечь необходимые финансовые ресурсы.

Обратная операция РЕПО – предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно, назначение такой операции – разместить временно свободные финансовые ресурсы.

Экономический смысл операции очевиден – одна сторона получает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вторая восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а так же получает проценты за предоставленные денежные ресурсы.

Подобные операции на российском фондовом рынке развиты пока достаточно слабо.

Краткосрочное финансирование – это денежная помощь предприятию от банковских организаций, которая выдается на срок не больше 1 года. Оно может использоваться для получения промежуточного финансирования или получения дополнительного оборотного капитала.

На человека испытывающего проблемы ликвидности может отрицательно повлиять заем. Данный вид краткосрочного кредита классифицируется двумя категориями:

Договорная помощь – осуществляется при помощи формального, то есть, устного договора.
Спонтанное финансирование – коммерческое кредитование покупателя. Предоставляется на взаимовыгодных условиях для обеих сторон. В условиях инфляции делает продукцию организации более дешевой. Возникает в процессе ежедневных транзакций компании.

Кратковременное планирование разрабатывается целыми отделами организации. Главной задачей является разработка плана сбыта продукции. Цель планирования построить стратегию реализации конкретных задач в определенный период. Делается для установки руководства качественных и количественных показателей на территории фирмы.

Виды планирования:

Долговременное;
Средне временное;
Текущее;
Оперативное.

Источниками таких активов являются:

Банковские краткосрочные средства;
Факторинг;
Овердрафт;
Торговый кредит.

Это значит, что организация, купившая определенные товары заплатит за них потом. После этого покупатель будет иметь перед покупателем финансовые обязательства. Величина долга будет зависеть от стоимости товара и срока погашения. Ряд факторов определяется стоимость ссуд. Один из факторов – условия предоставления помощи. Стоимость ссуды может сильно отличатся, если на рынке существует несколько поставщиков.

Выбор оптимального варианта можно сделать только при анализе колебаний рыночной стоимости и популярности определенного вида товара. Денежные ресурсы служат основными инструментами поддержания текущей платежеспособности предприятия. К ним относятся внутренние и внешние резервы.

Внутренние – дают возможность мобилизовать резервы фирмы и снизить цену на товар в кризисный период. Они управляют приростом оборотных средств. Внешние источники – это кредитование через банки. Если задолженность стала просроченной, то через суд принимается решение о банкротстве предприятия.

Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования

Преимущества:

Низкие переплаты по сравнению с долгосрочным кредитованием;
По краткосрочным кредитам более низкие штрафные санкции;
Более гибкие условия получения помощи;
Все пункты договора описаны кратко и лаконично.

Недостатки:

высокие колебания процентных ставок;
может привести компанию к банкротству;

Если фирма имеет большую ликвидность, то ей будет легче справиться с финансовыми трудностями. Только рыночные бумаги и денежные средства предоставляют надежный резерв для функционирования компании. Фирма может продлевать сроки финансирования и увеличивать ликвидные средства, но это может отрицательно сказаться на дальнейшей ее деятельности. В таком случае получаются издержки финансирования.

Важно! Чтобы понять какой дефицит имеет фирма, необходимо высчитать издержки.

Чтобы пополнить оборотный капитал используют краткосрочное финансирование.

Виды традиционного краткосрочного финансирования:

Эмиссия. Когда не хватает наличных, используют вместо денег для расчетов, которые проводят в данный момент.
Банковская ссуда. Характеризуется высокой стоимостью услуги, но благодаря этой услуге можно продлить период погашения задолженности.
Товарный кредит – безналичный расчет по товарам. То есть, расчет по товару происходит не сразу, а немного позже после покупки.
Контокоррентный кредит – кредит погашается клиентом за счет текущей выручки.
Срочный кредит – предоставляется на расчетный счет клиента, и погашается по истечению периода указанного в договоре.
Онкольный кредит – выдается под залог ценных бумаг или товара предприятия.
Учетный кредит – предоставляется при покупке векселя. Он выдается под проценты. Кредит считается закрытым только после оплаты векселя.

Если фирма имеет слабую платежеспособность, то для нее существует возможность воспользоваться альтернативными вариантами:

Использовать факторинг – предприятие продает специальным организациям свои долговые обязательства. Это, по сути финансовая помощь предприятию для погашения долгов.
Лизинг – сокращает расходы на оборудование, если это предусматривается договором.

Внимание! При выборе способа краткосрочного финансирования стоит обращать внимание на все вышеперечисленные факторы, и учитывать каждый из них.

Узнать об финансирование для бизнеса, вы можете, посмотрев видео:

Краткосрочное финансирование - это привлечение компанией средств для реализации различных проектов на срок, не превышающий 1 года. К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.

Источники краткосрочного финансирования:

· Торговый кредит. Это самый распространенный источник краткосрочного финансирования. Он представляет собой кредит, который поставщик продукции или материалов предоставляет покупателю. Оформление этой сделки может производится договором или устно. Формами торгового кредита являются открытый кредит и простой вексель. Открытый кредит (открытый счет) позволяет покупателю приобретать товары с отсрочкой оплаты. Это неофициальное соглашение, по которому покупатель получает продукцию до того, как заплатит за нее.

· Ссуды от финансовых институтов. Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Формы обеспечения: счета дебиторов, товарно-материальные запасы, движимое («ликвидное») имущество и иная другая собственность. Дебиторская задолженность может продаваться сторонней финансовой компании. Эта процедура называется факторингом. Когда фирма берет в долг под залог товарно-материальных запасов, банк принимает от нее расписку о том, что если фирма не уплатит долг, то ее товарно-материальные запасы перейдут кредиторам. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является «кредитная линия». Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

· Векселя. Это краткосрочный источник финансирования, который представляет собой долговую расписку, выпускаемую компанией. Компания, которая выпускает векселя, обязуется вернуть денежную сумму, указанную в векселе, в определенный срок. Инвестор покупает вексель по цене ниже номинала (в этом и состоит «его интерес»), а в конце срока получает полную стоимость векселя.

· Начисления. Выплаты заработной платы происходят 1–2 раза в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело и с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Револьверный кредит – это формальная кредитная линия, часто используемая крупными предприятиями. Например, предприятие может заключить договор с крупным банком об автоматически возобновляемом – револьверном – кредите на 500 млн. руб. В соответствии с этим договором банк был обязан в течение 4 лет предоставлять предприятию кредиты в пределах 500 млн. руб., как только такая необходимость возникнет. В свою очередь предприятие обязывается выплачивать ежегодные комиссионные за невыбранную часть кредита в размере 1% невостребованной части. Кроме того, разумеется, придется выплатить проценты по сумме кредита.

12. Долгосрочное финансирование, его виды
Источники средств долгосрочного назначения:

1. Капитал собственников (Equity Owner). Это условное понятие, используемое как обобщенная характеристика лица, предоставившего свои средства в качестве вклада в уставный капитал в обмен на право получения соответствующей доли в текущих прибылях компании и ее чистых активах в случае ее ликвидации.

Собственники несут наибольший риск от участия в фирме, поэтому теоретически их вознаграждение за предоставленный капитал максимально, зато их требования в случае банкротства фирмы удовлетворяются в последнюю очередь.

А) капитал собственников фирмы – стоимостная оценка совокупных прав собственников фирмы на долю в ее имуществе.

Б) уставный капитал – совокупная номинальная стоимость акций фирмы, приобретенных акционерами. Увеличение УК может быть достигнуто за счет либо присоединения других собственных источников (нераспределенной прибыли, добавочного капитала, фондов, созданных за счет нераспределенной прибыли), либо дополнительных вкладов участников (учредителей) предприятия. Чаще всего привилегированные акции составляют незначительную часть УК и с течением времени либо погашаются фирмой, либо конвертируются в обыкновенные.

В) добавочный капитал отражает: сумму дооценок основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 мес., проводимую в установленном порядке; разность продажной стоимости акций, вырученной в процессе формирования УК АО за счет продажи акций по цене, превышающей номинал, и их номинальной стоимости; положительные курсовые разницы по вкладам в УК в иностранной валюте. За этим источником фактически стоят владельцы обыкновенных акций. Но полноценным источником финансирования назвать нельзя, т.к. переоценка может быть как положительна, так и отрицательна.

Г) резервный капитал – источник финансирования, представленный самостоятельной статьей в пассиве баланса, отражающей сформированные за счет чистой прибыли резервы фирмы. За этим источником фактически стоят владельцы обыкновенных акций. По определению УК является гарантией интересов сторонних лиц, однако он без нужды не меняется, а потому с ростом объемов кредиторской задолженности формально уменьшается относительный размер гарантии интересов сторонних инвесторов и кредиторов. Для снижения обеспокоенности сторонних лиц предусмотрен своеобразный дубль УК путем переброски части нераспределенной прибыли в резервный капитал, направления использования которого ограничены в большей степени. Использование резервного капитала, ровно как и других фондов, созданных фирмой, относится к компетенции ее Совета директоров (наблюдательного совета)

Д) прибыль. Все выше перечисленные источники входят в группу так называемых нераспределяемых фондов и резервов, т.е. их нельзя использовать для начисления дивидендов, тогда как прибыль доступна для подобной операции. Формально именно прибыль считается основным источником средств динамично развивающегося предприятия.

2. Заемный капитал – совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами. В основном этот капитал представлен долгосрочными банковскими кредитами и облигационными займами.

Заемный капитал как долгосрочный источник финансирования подразделяется на три вида: банковские кредиты, облигационные займы, финансовый лизинг.

3. Спонтанные долгосрочные источники финансирования (бесплатный источник). К ним относится налоговая служба как представитель государственных органов, представленная в бух балансе статьей «Отложенные налоговые обязательства». Возникновение подобного источника средств подразумевается налоговым законодательством и реализуется в том случае, если фирма применяет равномерную амортизацию в целях бух учета (т.е. для исчисления прибыли, ориентированной на акционеров) и ускоренную амортизацию в целях расчетов с государством по налогу на прибыль. В этом случае государство предоставляет фирме долгосрочный налоговый кредит. Также в эту группу входят долгосрочные кредиторы как антитеза долгосрочных дебиторов (на практике их существование исключительно редко).